Jenže poslední tvrdá i měkká data nám zasílají signály, že s návratem na 2procentní cenový růst to nebude tak jednoduché. Nejvíce se komplikuje situace ve Spojených státech. Jádrová inflace zde klesá pomaleji, než se čekalo.
Meziroční vývoj jádrové inflace PCE v USA:
Spotřeba domácností podporovaná obřími schodky federálního rozpočtu táhne americkou ekonomickou lokomotivu do přehřátého teritoria. Prosincové maloobchodní tržby vzrostly o 0,6 % meziměsíčně a 5,6 % meziročně, nejvíce od ledna. Žádosti o dávky v nezaměstnanosti klesly na 187 tisíc, blízko rekordních minim.
Meziroční růst maloobchodních tržeb v USA:
V Evropě je sice poptávka utlumená, ale na problémy zadělává znovu nabídkový šok – tentokrát obavy rejdařů o průplav Rudým mořem kvůli útokům z Jemenu. Automobilky už pozastavují výrobu, protože nemají just-in-time součástky. Náklady na dopravu kvůli bezpečnému obeplouvání přes jižní cíp Afriky rostou.
Optimismus centrálním bankéřům může dodávat mzdový vývoj. I přes vysokou inflaci se cenová očekávání i vyjednávání odborů neutrhla ze řetězu a zůstávají vesměs v nižších jednociferných číslech. Reálně se ale stále pravděpodobněji jeví situace, ve které bude americká centrální banka (Fed) držet úroky jen lehce pod 5 % a Evropská centrální banka (ECB) zase svou repo sazbu v blízkosti 4 %. A takový scénář není ani zdaleka tím býčím očekáváním, na kterém stála rally konce minulého roku. Podobně jako v letech 2021-23 může být znovu trh nastaven na výrazně více holubičí notu, než bude ve finále cesta měnové politiky hlavních centrálních bank.
Vývoj výnosu 10letého amerického vládního dluhopisu (v % p.a.):
Setrvačnost inflace by víceméně znemožnila další letošní zisky na akciových trzích. Ve světle rostoucích výnosů dluhopisů by totiž rostla i očekávaná návratnost investic do akcií. Jen přemrštěné nadšení ohledně budoucího růstu zisků by poté mohlo ospravedlnit vysoké násobky PE v porovnání s historickými standardy. To už bychom ale zacházeli do bublinového teritoria vzdušných zámků…
Vývoj akciového indexu Nasdaq (4hodinový graf – H4):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, FRED, tradingeconomics.com